加息機率跌至32.4%｜金價卻收跌1.30%｜白銀為何反而跑贏？
摘要：昨晚美國 7 月 PPI 交出一份全面降溫的答卷——最終需求按月 0.0%、按年 4.7% 為今年三月以來最低，核心按年 4.2% 為四個月低；同日 10 年期債息跌至 4.64%、美元指數再跌 0.16%。教科書上這三個條件同時成立，金價理應上攻，結果卻是收跌 1.30%。原因藏在時間點：全日最高 4,449.83 出現在香港時間早上八時至十二時，比 PPI 早了整整八小時——那一波是前一晚 CPI 動能的延續，不是 PPI 帶來的新增買盤。數據真正落地時，願意買的錢已經買完，這就是「利好出盡」最典型的一課。今早再破一級，最低 4,329.36，正好落在日線 MA100 4,328.20 之上 1.67 美元。白銀則相反：跌 1.36% 但振幅只有 0.877 倍 ATR，日線 5 日 OBV 仍是 +164,253，本週至今 +0.84% 對黃金 -0.28%，連續第三週跑贏。本文拆解 4,328.20 至 4,313.34 這條 15 美元寬的關鍵帶、白銀 63.76 至 63.50 的重疊防線，以及今晚 20:30 零售銷售的三大情境。
結尾總結：利好出盡之後，剩下的只有那條線
第一段（技術面圖像）：今日的圖像可以濃縮成 1.67 美元這個距離。昨日金價的全日最高 4,449.83 是 55 日新高，收市卻是 4,351.27、跌 1.30%，一根長陰燭把 8 月 12 日的陽燭實體完全吞掉，形成標準的空頭吞噬；今早再破一級到 4,329.36，正好落在日線 MA100 4,328.20 之上 1.67 美元。多空分界因此由本週 VWAP 4,384.63 下移到這條均線，而 MA100 與 4,313.34 的樞軸支持組成的 15 美元關鍵帶，就是 8 月 5 日以來整段升幅的技術底線。白銀的圖像相反：跌 1.36% 但振幅只有 0.877 倍 ATR，日線 5 日 OBV 仍是 +164,253——同一日的下跌，黃金是自己人離場，白銀只是被動跟跌。
第二段（基本面張力）：本週兩份通脹數據方向一致偏軟，7 月 PPI 按月 0.0%、按年 4.7% 為三月以來最低，核心按年 4.2% 為四個月低；九月加息機率由一週前的 55%、CPI 後的 40.6%，一路壓到 32.4%，以基點計只剩約 10 點子。債息跌至 4.64%，美元指數三日連跌。理論上這是黃金最舒服的組合，實際上金價收跌 1.30%——原因是全日最高比 PPI 早了整整八小時，那一波是前一晚 CPI 動能的尾巴。反過來，ETF 與實物這兩條線本週卻是白銀更強：SLV 一週增 140.55 噸、GLD 增約 11.3 噸，上海金溢價由零重返 17.07 美元，上海白銀溢價一度見 13%，金銀比由 68.59 降至 67.83。
第三段（操作邏輯）：黃金做底倉、白銀做衛星倉，名義比例取約六成——不是最保守的 54%，因為白銀的日線量能訊號今日反過來站在多方。今日不用 1.0 倍 ATR 設止蝕，因為那會把止蝕放到 4,243、遠低於樞軸支持；改用結構止蝕，多倉設在 4,313.34 之下，風險距離約 17 美元、即 0.2 倍 ATR。失效條件寫在入場之前：黃金收市失守 4,328.20 並跌穿 4,313.34，回抽性質就由「健康」變成「轉勢」；白銀則是跌穿 63.76 至 63.50。今晚 20:30 零售銷售是本週最後一場，也是流動性最薄的一場——20:00 之前處理好日內倉位，22:00 密大信心之後才考慮新倉，持倉過週末的止蝕放寬至 1.5 倍 ATR、倉位縮至三分之一。
